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清科季报:2018年第一季度并购市场平稳发展,紧跟政策动向与市场变化挖掘投资机会

www.qinwo8.com2020-01-12

青科研究中心发布的数据显示,2018年第一季度,中国M&A市场完成交易644笔,同比增长4.55%。公开并购总数550起,交易总额2894.91亿元,同比下降39.22%,整体发展稳定。

这一时期M&A市场仍以国内交易为主,案件数量和交易规模比例均超过90%。2018年第一季度,国内金融业的政策环境继续保持“强力监管和风险防范”的基调,“资金短缺”现象依然存在。M&A市场的融资困难继续增加。与去年同期相比,大额M&A案例有所减少,投资者的决策趋于理性。然而,在此期间,M&A国内市场的活动略有上升。一方面,在国有企业改革、产业整合升级、新产品和新技术引进等方面,仍然存在着强烈的并购需求。另一方面,与新兴产业相关的企业数量继续增加,为M&A市场的项目池提供了更多可选择的质量目标。资本市场对符合政策指导的并购也持令人鼓舞的态度。2018年第一季度,上海证券交易所和深圳证券交易所均表示,将在“严格监管”、“稳中求进”的大基调基础上,积极鼓励通过并购向上市公司注入新的产业、新产品和新技术,坚持和实施资本市场服务实体经济的总体政策。在这一时期上市公司将进行并购重组的30个项目中,17个是产业链的横向/纵向整合,11个是新技术引进和新市场开发,2个是国有企业改革和供应方结构改革,表明政策方向正确。然而,在此期间,跨境M&A市场的热度有所下降,案件数量和规模都急剧下降,这主要是由于不确定的国际形势和外汇波动。值得注意的是,由于“中美贸易战”的持续升温,美国外国投资委员会(CFIUS)对中国企业并购项目的拒绝率不断上升,以及新FIRRMA法案的出台,中国企业与美国并购的不确定性增加,成为障碍。2018年3月1日正式实施的《企业境外投资管理办法》(国家发改委第11号令)和《境外投资敏感行业目录(2018年版)》将通过简化审批流程和加强对非理性投资的限制,进一步优化跨境并购的投资环境。

中国M&A市场稳步发展,持续活跃,投资合理。

据青科研究中心旗下私募股权公司统计,2018年第一季度,中国M&A市场完成交易644笔,同比增长4.55%,第一季度M&A市场活动略有上升。其中,披露并购案例550起,交易总额2894.91亿元,同比下降39.22%,平均并购金额5.26亿元。交易额同比下降主要是由于2017年第一季度的几次大规模并购,增加了当时并购市场的整体规模,如中石油资本(中石油金融集团)并购重组755.09亿元,深圳地铁集团以371.71亿元收购万科15.31%股份,美的集团以271.19亿元收购库卡集团81.04%股份。然而,2018年第一季度,大额并购较少,最高金额为3504.16亿元。

金融去杠杆化将在2018年继续,行业混乱的“盲从趋势”将得到有效遏制,M&A市场基金将按照政策导向更加关注新兴行业。2018年1月,国家发展改革委发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》(国家发展改革委发〔2018〕152号),通过推出股权投资基金鼓励市场化债转股,并将实施范围从国有企业扩大到非国有企业

其中,国内并购592起,同比增长5.9%。交易金额2665.53亿元,同比下降28.54%。52项跨境并购完成,同比下降8.77%。披露金额为229.37亿元,同比下降77.79%。M&A国内五大活动是信息技术、互联网、生物技术/医疗卫生、机械制造和金融,延续了2017年五大热门行业趋势。去年第一季度,作为并购热点投资的房地产业今年又恢复了理性,交易数量和金额均大幅下降。2018年第一季度,美国海外并购的数量和规模均有所下降,降低了跨境并购市场的整体表现。其中最大的一笔交易是博爱新开源医疗科技以18.18亿元收购生物视觉100%的股权,属于生物医学领域。本期,美国外国投资委员会收紧审批,中国企业并购被拒率上升。与此同时,许多上市公司宣布暂停收购计划,包括拒绝蚂蚁金服在金融支付行业收购商品交易所(Mercantile Exchange)。湖北信阳基金收购半导体测试公司Xcerra的交易遭到拒绝。博腾在生物制药行业的股份终止了对美国CDMO企业的收购。国际形势的不确定性给跨境M&A市场的发展蒙上了阴影。

传统产业的整合是这一时期的焦点。

根据并购数量,2018年第一季度排名前五位的行业是信息技术、生物技术/医疗卫生、金融、互联网和机械制造,占总市场份额的46.74%。从并购规模来看,本季度并购资金主要集中在互联网、电子和光电设备、机械制造、金融、能源和矿产行业,涉及的并购总量占63.61%。传统产业的产业整合仍然是本季度并购的主要方向之一。

这一时期有4个大规模的M&A案例(M&A规模超过100亿),分为互联网、电子和光电设备、机械制造业,其中3个是传统产业的产业整合:360个重大资产重组(504.16亿元),360个以互联网广告和服务为主要收入来源的私有化,私有化后在a股后门上市;江芬磁性材料收购灵异科技100%股权(207.3亿元),这是机电行业零部件制造巨头与电子产品高精度零部件制造商的结合;中国造船业收购大连造船业42.99%股份(165.97亿元),武昌造船业36.15%股份(53.66亿元)。从那时起,传统的海军装备制造国有企业已经实现了对其子公司的100%控制。然而,天马微电子对厦门天马100%股权(104.53亿元)的收购属于专业显示屏制造商的产业整合。

北京遥遥领先。中西部地区的并购机会有待探索。

从投资区域来看,北京、“长三角”和“珠三角”地区仍然拥有最大的投资优势。北京、上海、江苏、浙江和深圳是并购投资活动最多的五个地区,案例总数占51.55%。北京、辽宁、深圳、上海和浙江是M&A规模最大的五个地区,占交易总量的59.48%。北京的并购数量和金额位居榜首,分别占17.40%和29.23%。值得注意的是,本季度辽宁省发生了两起大型收购,即大连造船重工42.99%的股权被中国重工以165.97亿元收购,恒利投资(大连)100%的股权被恒利以83.15亿元收购。这两起案件提高了该地区的整体收购规模。

四川、湖北、湖南和山东是钼的产地

据青科研究中心私募(Private Placement)统计,2018年第一季度发生324起风投/私募相关并购,同比下降2.7%。284笔公开交易总额为2184.38亿元,比去年同期的3340.31亿元下降34.6%。

就行业分布而言,与风险投资/私募股权相关的并购投资案例前五位是信息技术、互联网、金融、生物技术/医疗卫生和机械制造,占案例总数的51.54%。就并购金额而言,第五是互联网、电子和光电设备、机械制造、金融、能源和矿产,共涉及1607亿元,占73.57%。与风险投资/私募股权相关的M&A投资产业高度集中,新兴产业是风险投资/私募股权支持的M&A投资的重点领域。从地域分布来看,风险投资/私募股权相关并购活动最多的地区是北京、深圳、浙江、江苏和广东(深圳除外),案例总数占54.63%。M&A投资规模最大的地区是北京、辽宁、深圳、浙江和福建,占交易总额的69.28%。目前,风险投资/私募股权机构更愿意在当前宏观经济环境下规避政策风险,因此它们也更注重鼓励行业和发达地区并购的国家重点。

此外,风险投资/私募股权机构在中国M&A市场的渗透率已经超过50%,这一时期M&A最大的10个案例得到了风险投资/私募股权机构的支持,成为推动M&A市场发展的中坚力量。在国家发改委鼓励设立私募股权投资基金实现市场化债转股政策的鼓励下,风险投资/私募股权机构对M&A市场的参与将进一步深化。与此同时,以风险投资/私募股权机构为主导的并购基金也在蓬勃发展。风险投资机构在并购过程中角色的转变将为中国并购市场的发展注入新的力量。

2018年第一季度,共有125起并购,比去年同期的82起增加了52.43%。其中,体育院校实现并购102起,同比增长112.50%。风险投资机构完成23项并购,同比下降25.81%。总的来说,M&A的退出渠道正逐渐被投资者所追捧。产业整合和“大吃小吃”已成为当前许多行业的发展趋势,高质量目标已成为“热点商品”,这提高了投资者通过并购退出的确定性和收益率。另一方面,更严格的首次公开募股审查导致被投资项目的首次公开募股退出难度加大,这显然是风险投资机构选择并购退出模式的原因之一。

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